股牛配护航“软性资产” 资本市场的新课题

　　证券时报记者韩忠楠

　　近年来，以情绪体验、文化IP、场景服务为核心的新消费赛道热度飙升，国货潮牌、沉浸式体验、线下新业态百花齐放。其中，中式主题乐园等新型体验类业态快速出圈，成为新消费升级的缩影。赛道蓬勃生长之下，一批主打IP内容、重体验的新消费企业，正遭遇成长瓶颈：前期研发投入高、回报周期偏长、无形资产占比高，传统融资与资本化模式难以适配其发展特征，部分企业选择赴港上市，也为内地资本市场适配新经济业态带来新的启示。

　　企业上市路径分化，本质是不同资本市场对新消费业态的包容度差异。港股市场依托注册制下灵活的审核机制，淡化单一盈利指标，更加看重企业成长空间与IP长期价值，对暂未盈利、资产偏软性的新消费企业更为友好。A股长期锚定实体经济发展、科技创新赛道，而多数新消费企业核心价值集中在品牌版权、用户心智、创意研发等软性资产，经营模式区别于传统企业和科技企业，目前与A股上市体系仍处于磨合适配阶段。

　　当前相关扶持政策已开始针对性发力，全方位护航新消费企业成长。宏观层面通过贷款贴息、专项授信等金融手段，降低线下场景类新消费项目的落地成本；同时推广收益权质押、产业REITs、特许经营权流转等创新融资工具，破解轻资产企业抵押物不足的难题。与此同时，政策正向引导行业告别粗放扩张，深耕用户情绪价值，完善二次消费布局与精细化运营，促使企业搭建健康可持续的盈利模型。

　　面向未来，想要激活A股市场赋能新消费的效能，还需双向优化、协同发力。监管端可建立创新容错机制，接纳新消费行业高试错的发展特性，打消企业创新顾虑；拓宽无形资产质押覆盖面，将品牌、版权、IP专利纳入融资抵押物，惠及中小新消费主体。同时结合行业特性完善差异化IPO评价体系，跳出唯利润论的考核惯性。资本市场与新消费业态双向奔赴，才能培育更多本土优质消费品牌，夯实国内消费市场内生增长动力。